Капвложения в России растут слабо, а прогнозы инвестиций на 2026 год ухудшаются

Инвестиции в основной капитал в России во втором квартале начали восстанавливаться после весеннего провала, но компенсировали лишь часть потерь. По расчетам Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), с учетом сезонности капвложения выросли на 1,5% к первому кварталу, тогда как в январе—марте они упали на 4,2%. Таким образом возмещена примерно треть предшествующего снижения.

В годовом выражении спад замедлился: с 14,3% в первом квартале до 6,6% во втором. При этом в июле выпуск инвестиционных товаров — продукции, которая используется для капитальных вложений, — с учетом сезонности и календарных факторов сократился на 1% к июню, хотя месяцем ранее фиксировался рост на 0,6%.

На фоне этих данных прогнозы на ближайшие годы ухудшаются. ЦМАКП в сентябре оценил сокращение инвестиций в 2026 году в 4,8–5,2% против 3,5–3,8% в июньской оценке. Минэкономики теперь ожидает падения на 5,4% вместо 1,5%, заложенных в майском прогнозе, а на 2027 год — роста лишь на 0,2% вместо прежних 2%. Ведомство объясняет ухудшение динамики высокой базой прошлых лет и жесткими денежно-кредитными условиями, а возвращение к росту на 2,5–3% в 2028–2029 годах связывает с завершением интенсивных этапов структурной перестройки экономики.

В Центре макроэкономических исследований (ЦМИ) «Сбера» указывают, что подобная смена оценок для Минэкономики типична: перед спадами ведомство обычно переоценивает будущий рост инвестиций, а в нижних точках цикла, наоборот, недооценивает их восстановление. По расчетам аналитиков банка, средняя ошибка прогноза годового темпа инвестиций с 2009 года составляет 4,4 процентного пункта на год вперед.

Сами аналитики ЦМИ «Сбера» смотрят на перспективы более оптимистично, чем Минэкономики: они ожидают снижения инвестиций на 4,2% в 2026 году и роста на 3% в 2027-м. В Альфа-банке прогнозируют рост валового накопления основного капитала на 1% в 2027 году после спада на 4% в 2026-м. Аналитики связывают будущее восстановление прежде всего с ростом восстановительных и ремонтных расходов крупных компаний, тогда как малый и средний бизнес продолжит сокращать вложения. В Альфа-банке также отмечают, что увеличение расходов на защиту и восстановление будет снижать отдачу от капитала и повышать потребность компаний в заемных средствах на фоне падения финансовых результатов.

Опросы промышленных предприятий пока не подтверждают оптимистичных сценариев. По данным Института народнохозяйственного прогнозирования РАН, сентябрьские инвестиционные планы в промышленности остались на уровне августа — лучшего месяца в 2026 году, но все еще глубоко пессимистичного. Удовлетворенность размерами вложений в каждом из первых трех кварталов года была минимальной с 2010 года, а нормальной доступность кредитов называют лишь 31% предприятий — это худший показатель со времен кризиса 2008–2009 годов.

Почему это важно

Динамика инвестиций в основной капитал — один из ключевых индикаторов состояния экономики, поскольку именно капвложения определяют будущие производственные возможности компаний и темпы экономического роста. Расхождение между официальными прогнозами и реальными настроениями бизнеса показывает, что восстановление инвестиционной активности после спада идет медленнее и сложнее, чем ожидалось, а доступность кредитования остается главным сдерживающим фактором для компаний, особенно малого и среднего бизнеса.

Главные цифры

• Рост капвложений во втором квартале — 1,5% к первому кварталу (после падения на 4,2%)
• Годовой спад инвестиций замедлился с 14,3% в I квартале до 6,6% во II квартале
• Прогноз ЦМАКП на 2026 год ухудшен до минус 4,8–5,2% (с минус 3,5–3,8%)
• Прогноз Минэкономики на 2026 год — минус 5,4% (вместо минус 1,5%), на 2027 год — плюс 0,2% (вместо плюс 2%)
• Средняя ошибка прогноза Минэкономики — 4,4 процентного пункта в год
• Доступность кредитов нормальной считают лишь 31% предприятий — худший уровень с 2008–2009 годов